dodgeraym

3

подписчика

22

подписки

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

dodgeraym
dodgeraym

4 сентября в 10:27

🏦 Сбербанк $SBER глазами Грэма: главная идея для портфеля? В двух словах Сбербанк — это кэш-машина, которая штампует прибыль рекордными темпами. За 2025 год чистая прибыль достигла 1,706 трлн руб. (+7,9% г/г). За первое полугодие 2026 года — уже 1,019 трлн руб. (+18,6% г/г). При этом акции торгуются с P/BV 0,7x и P/E 3,2x — это исторический дисконт. Глава Сбербанка Герман Греф пообещак рекордную прибыль и рекордные дивиденды в 2026 году. Звучит как идеальная «акция Грэма»? Разбираемся по пунктам. 📊 Что говорят цифры (сентябрь 2026) Параметр Значение Цена ~279–315 руб. P/E (2026П) 3,2–3,5x P/BV (2026П) 0,7–0,81x ROE 24%+ Дивиденд за 2025 37,64 руб./акц. Прогноз дивиденда за 2026 ~43,5 руб./акц. Дивидендная доходность ~15–16% к текущей цене Достаточность капитала (Н20.0) 15,1% (минимум ЦБ — 9,75%) Капитал ~9 трлн руб. 📐 Оценка по критериям Грэма Критерий Грэма Сбербанк Оценка P/E ≤ 15 3,2x ✅ Выполнено (в 4,7 раза ниже лимита) P/B ≤ 1,5 0,7x ✅ Выполнено P/E × P/B < 22,5 3,2 × 0,7 = 2,24 ✅ Выполнено (в 10 раз ниже лимита) ROE ≥ 15% 24% ✅ Выполнено Стабильная прибыль 5+ лет Растёт 6 лет подряд ✅ Выполнено Дивиденды ≥ 5 лет Платит стабильно ✅ Выполнено Долг / Капитализация Низкий (банковская специфика) ✅ Приемлемо Вердикт Грэма: Сбербанк проходит по ВСЕМ ключевым критериям — это идеальный кандидат для стоимостного инвестора. P/E ~3,2x при ROE 24% — такого соотношения Грэм искал по всему миру. 💰 Справедливая стоимость по Грэму Метод Грэма даёт справедливую стоимость 400–500 руб. при текущей цене ~279–315 руб.. Потенциал роста: от +27% до +79% от текущих уровней. Что говорят аналитики (целевые цены): Аналитик Целевая цена Потенциал АКБФ 456 руб. +63% КИТ Финанс Брокер ~395–460 руб. +42–65% Велес Капитал 406 руб. +45% Т-Инвестиции 368 руб. +32% Консенсус 399–410 руб. +43–47% 🧠 Ключевой драйвер: дивиденды Сбербанк платит 50% чистой прибыли по МСФО дивидендами. При капитале ~9 трлн руб. и ROE ≥22% годовая прибыль должна составить не менее 1,98 трлн руб. — примерно на 16% выше рекорда 2025 года. Прогноз дивиденда на 2026 год: ~43,5–46 руб./акц., что даёт дивидендную доходность 15–16,6% к текущей цене. Глава Сбербанка Герман Греф заявил 3 сентября 2026 года: «У нас нет ожиданий, что мы не сможем выплачивать дивиденды в силу нехватки капитала». ⚠️ Риски, о которых нельзя забывать Рост ВВП замедляется. В первом полугодии 2026 года рост ВВП составил лишь 0,6% — заметно ниже потенциала в 1,5–2,5%. Это давит на кредитование и прибыль банков. Резервы по маркетплейсам. Сбер реструктурировал кредиты продавцов Wildberries и Ozon, пострадавших от атак дронов, на 3 млрд руб. Греф заявил, что это не окажет существенного влияния на годовой результат. Доля обесцененных кредитов (NPL) выросла до 5,5%. Это требует внимания, но пока не критично. Санкционные риски. Сбербанк уже под санкциями, новые ограничения маловероятны, но полностью исключать нельзя. Техническая консолидация. Акции застряли в диапазоне ~270–320 руб.. Для возобновления восходящего тренда необходим уверенный пробой 321 руб.. 🎯 Итоговый вердикт Сбербанк — одна из лучших «акций Грэма» на российском рынке. За: ✅ P/E ~3,2x при ROE 24% — аномально дёшево ✅ P/BV 0,7x — дисконт 30% к балансовой стоимости ✅ Рекордные дивиденды с доходностью 15–16% ✅ Стабильный рост прибыли 6 лет подряд ✅ Формула Грэма (P/E × P/B = 2,24) — в 10 раз ниже порога 22,5 Против: ⚠️ Замедление экономики может снизить темпы роста прибыли ⚠️ Технически акции в консолидации, нужен пробой 321 руб. ⚠️ Геополитика и санкции — всегда фактор неопределённости Для консервативного инвестора: ✅ Покупать — Сбербанк проходит все критерии Грэма, а дивидендная доходность 15%+ делает его одним из лучших защитных активов на рынке. Стратегия: можно докупать частями — при текущей цене ~280 руб. и при возможной коррекции к 250–260 руб.
Card image 1
1
dodgeraym
dodgeraym

3 сентября в 13:57

VK (VKCO) глазами Грэма: исторический минимум — ловушка или возможность? 📉 Цена обновляет минимумы 3 сентября 2026 года акции VK торгуются в районе 115–121 руб., капитализация — всего ~66 млрд руб.. Всего двумя неделями ранее бумаги стоили ~161 руб., а в апреле 2026 года — ~258 руб.. Падение с исторического максимума (после сплита) составляет более 85%. «Покупайте, когда на улицах кровь» — но Грэм уточнял: «Покупайте, когда есть запас прочности, а не просто когда страшно». --- 📊 Что говорят цифры (1 полугодие 2026 по МСФО) Показатель 1П2026 Изменение г/г Выручка 81,0 млрд руб. +12% EBITDA 14,0 млрд руб. +34% Рентабельность по EBITDA 17% +3 п.п. Чистая прибыль (2 кв.) +328 млн руб. впервые Чистый убыток (1П) –3,8 млрд руб. сократился в 3,3 раза • Операционный денежный поток +15,4 млрд руб. против –5,2 млрд в 1П2025 Чистый долг 60,2 млрд руб. –27% с конца 2025 Чистый долг / EBITDA 2,3х улучшение с 3,6х Ключевой нюанс: прибыль во 2 квартале — разовая, от продажи 25% доли в АО «Точка» за 21 млрд руб.. Без этой сделки квартал также был бы убыточным. Это не операционная прибыль. --- 📐 Оценка по критериям Грэма Критерий Грэма VK Оценка P/E (нормализованный) ❌ Отрицательный Неприменимо P/B ~0,5–0,6 ✅ Ниже 1,5 P/E × P/B < 22,5 ❌ Неприменимо Из-за убытка Долг / Капитализация ~60 млрд / 66 млрд = ~90% ❌ Критично высоко Дивиденды ❌ Не выплачиваются Нет Стабильная прибыль 5+ лет ❌ Убытки 6 лет подряд Не выполнено Положительный операционный FCF ✅ +15,4 млрд руб. Выполнено EV/EBITDA (прогноз 2026) 4,6–7,4х ⚠️ Выше сектора --- 🚦 Вердикт Грэма С позиции классического стоимостного инвестора VK НЕ ПРОХОДИТ по ключевым критериям. Почему: 1. Шесть лет убытков подряд — даже квартальная прибыль (впервые!) достигнута за счёт продажи актива, а не операционной деятельности. 2. Нет дивидендов — компания не вознаграждает акционеров. 3. Долговая нагрузка высокая — чистый долг почти равен капитализации (~90%). 4. Дорогой мультипликатор — EV/EBITDA 4,6–7,4х vs медиана сектора ~5,1х. Единственный плюс: P/B ~0,5–0,6 — акции торгуются ниже балансовой стоимости. Но Грэм предупреждал: «Низкий P/B сам по себе не является сигналом к покупке, если компания убыточна». --- 🔍 Что может изменить картину? Для «предприимчивого» (более рискованного) инвестора есть позитивные сигналы: · Операционный денежный поток устойчиво положительный (+15,4 млрд руб. за полугодие) · Выручка и EBITDA растут двузначными темпами · Долговая нагрузка снижается (2,3х EBITDA) · Мессенджер MAX набирает аудиторию (>110 млн регистраций), но монетизация пока под вопросом Триггеры для пересмотра оценки, по мнению аналитиков Совкомбанка: эффективная монетизация рекламы в MAX и возврат дебиторской задолженности от продажи My.Games. --- 💡 Итог $VKCO — классический пример «истории восстановления», а не «акции Грэма». Компания движется в правильном направлении: долг снижается, денежный поток растёт, EBITDA уверенно в плюсе. Но устойчивой прибыли пока нет. Для консервативного инвестора — ПРОХОДИТЬ МИМО. Дождитесь хотя бы годовой отчётности с чистой прибылью (не разовой). Для рискованного («предприимчивого») инвестора — можно РАССМАТРИВАТЬ как спекулятивную идею на восстановление, но с пониманием: это не защитная, а венчурная инвестиция. --- Данный материал носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Все решения о покупке или продаже акций должны приниматься на основе собственного исследования.
3
4